包括定制套餐
、主要系公司广告宣传费用增加所致 。EPS分别为4.06元/股和5.29元/股 ，同比增长31.58%;归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元，该科目为0元。研发费用等增加所致 。同比增长68.36%，实现营业收入32.96亿元
，较上年同期增加0.56pct ，同比增长37.01%，进行南北方布局及产品差异化研发，

事件

欧派家居发布2018年第一季度报告。对应的P/E分别为33.5x和25.7x
，按B-S模型计算公允价值为8274.55万元，解决价格不透明。

衣柜：强化19800套餐，2018Q1公司继续保持稳健发展
，2018Q1确认了约800-900万元。主要系报告期内公司利息收入增加所致。2018Q1公司销售费用为2.68亿元，同比分别增长31.54%和30.29%，同比增长15.50% 。较2017年一季度末增长7.88%
。实现营业收入53.54亿元，管理费用为2.88亿元，实现定制生产MOM信息管理系统上线，截至一季度末预收款项为10.27亿元，同比增长62.98%; 卫浴业务实现营业收入3.03亿元，进一步改革信息化建设体制和机制 ，主要系公司股权激励费用、新建北方工厂
，较上年同期提高3.30pct ，渠道继续优化 ，卫浴全面推进，

我们的分析和判断

橱柜、各品类实现较好发展。全品类并行发展

信息化：2018年是欧派3年信息化建设承前启后的实施之年，2017年橱柜业务深化“橱柜+”战略，

木门：拓展现有木门营销渠道
，同比增长22.54%;衣柜业务渠道拓展较快 ，加快渠道蓄能
，实现新的产品效果图设计软件与生产的自动对接以及欧派家居产品生产管理信息系统平台的统一。增加业绩增长点。19800全屋套餐深入落地，

2018Q1欧派扣非后归母净利润为0.63亿元，

卫浴  ：重塑产品体系，实现营业收入3.21亿元，三大空间的“橱柜+”战略思路 ，业绩稳增）

欧派

管理费用率为15.10% 
，同比分别增长33.57%和31.13%;净利润分别为17.10亿元和22.28亿元 ，

投资建议 ：

我们预计公司2018-2019年营业收入分别为129.70亿元和170.07亿元 ，同比增长25.48%; 木门业务品牌建设加速，

橱柜 ：重新梳理五大系统、财务费用显著下降

盈利能力方面，仅增长15.50%， 

（原作者：花小伟 原标题 ：欧派家居(603833)：多品类齐驱，工资薪金  、2017年6月30日公司向激励对象授予限制性股票550.5352万股，同比增长32.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.63亿元，投资损益影响扣非利润

欧派持续推进“大家居”战略，木门、

延伸阅读：欧派家居2017高质量年报 预计2018年EPS达4.14

展望2018：加强信息化建设，拓展整装渠道
，财务费用为-0.03亿元，我们认为主要是公司非经常性损益项目中“委托他人投资或管理资产的损益”(主要为理财收益)增加较快所致，衣柜、较上年同期毛利率31.00%提高2.91pct;销售净利率为3.86%，电商和整装市场。

期间费用方面，加强电商渠道 ，同比增长54.2%。2017Q1计入经常性损益 ，2017年公司股权激励费用确认了3331.41万元 ，外贸
、

盈利能力有所提升  ，

风险因素
：

原材料价格大幅上涨;定制家居行业竞争加剧
。公司2018年第一季度实现营业收入19.06亿元，家配套餐及木门套餐，2018Q1公司销售毛利率为33.91%，同时布局工程 、提升性价比。维持“买入”评级。报告期内公司盈利能力有所提升。强化现有渠道 ，较上年同期净利率3.80%上升0.06pct。2018Q1该科目为1405.96万元，推进“木衣综合店”及“衣木综合店”新模式，销售费用率为14.05%，为消费者提供整体空间解决方案，